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国金证券股份有限公司杨欣近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《老客户稳健增长，看好新客户放量》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为47.32元。

华利集团(300979)
公司4.22发布22年报，实现营收205.69亿元（+17.74%），实现归母净利32.28亿元（+16.63%），实现扣非净利31.65亿元（+14.62%）。单Q4实现营收51.95亿元（+7.45%），实现归母净利7.82亿元（+1.52%），与此前快报披露一致。
品类调整致ASP增幅较大，核心客户占比提升。分量价，22年公司合计销售运动鞋2.21亿双（+4.65%），单Q4销售约0.52亿双（同比/环比下滑约9.3%/3.7%）；全年ASP同增约12.5%（美元口径同增约7.4%），主要系Nike等核心客户品类调整。分客户，22年第一大客户Nike占比提升约3.1Pct至38.5%，其次Deckers/VF/Puma/UA贡献约19.2%/16.6%/10.8%/6.1%营收，Hoka、UA等品牌增长亮眼。
Q4毛利率环比提升，净利率相对稳健。22年公司毛利率为25.9%（-1.4Pct），其中Q4毛利率为25.8%，同比/环比分别-1.1/+0.6Pct，环比略提升主要系应对订单变化提前规划产能。22年公司期间费用率下滑0.2Pct至5.23%，主要来自人民币兑美元贬值、汇兑收益增加贡献。22全年公司净利率为15.7%，单Q4净利率为15.1%（同比/环比分别下滑0.9/1.1Pct）。规模效应及稳健运营下，23年公司盈利水平有望保持平稳。
产能稳步爬坡，长期扩产规划明确。22年越南三大工厂顺利爬坡，永山/威霖/弘欣月产能分别达约94万/88万/48万双，最终产能有望爬坡至100~120万双；越南、印尼部分新工厂预计于2H23投产。22年公司资本开支达16.85亿元，主要系产能项目推进，预计23~24年资本开支仍将维持较高水平，中长期扩产规划明确，5年内总产能有望达3~4亿双。公司与海外优质运动品牌深度绑定，需求承压下订单保持增长；供给端产能扩充驱动业绩提升。考虑到1H23海外需求疲软、品牌去库背景下公司订单仍将阶段性承压，2H随产能投放、新老客户放量回归优质增长，预计23~25年公司实现归母净利34.10/41.05/48.20亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.61亿，根据现价换算的预测PE为16.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）