海通国际证券集团有限公司张欣劼近期对鸿路钢构（002541）进行研究并发布了研究报告《疫情下经营稳健，龙头地位进一步确立》，本报告对鸿路钢构给出增持评级，认为其目标价位为46.64元，当前股价为36.0元，预期上涨幅度为29.56%。

鸿路钢构

事件：2022年公司实现营业收入198.48亿元，同比增长1.71%；归母净利润11.63亿元，同比增长1.09%；扣非后归母净利润9.17亿元，同比增长7%。点评如下：

(资料图)

受疫情影响Q4单季度收入、净利润有所下降，全年吨净利继续提升。分季度看，公司Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长7.03%、10.36%、5.97%和-11.64%；Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长-8.26%、7.83%、12.37%和-11.44%。受疫情影响Q4单季度收入、净利润有所下降。2022年全年公司新签合同总共约251.26亿元，同比增长10.05%（材料订单为250.44亿元）；钢结构产量达到349.54万吨，同比增长3.21%；销量325.83万吨，同比增长2.47%。2022年以产量计算扣非后的吨净利约262.34元，相比2020/2021的吨净利242.64/253.05元继续提升。

净利率基本持平，经营现金流流入大幅增加。毛利率方面，2022年全年毛利率同比降低0.66个百分点至11.98%。费用率方面，期间费用率同比下降0.21个百分点至5.78%，其中销售费用率同比下降0.02个百分点至0.78%；管理费用率（含研发费用）同比下降0.55个百分点至3.86%；财务费用率同比上升0.36个百分点至1.14%。此外，计入当期损益的政府补助有所下降，20-22年分别为1.94、3.66、2.58亿元。公司22年净利率略微同比下降0.03个百分点至5.86%。经营现金流净流入6.22亿元，流入同比增加8.24亿元，主要因为22年回款增加以及付款减少所致。公司2022年资产负债率同比下降2.98个百分点至59.88%。

已实现年产能目标480万吨，疫情下进一步确立公司在全国钢结构制造行业龙头地位。2022年末公司已实现年产能目标480万吨，同时公司在管理上进行了重大改革，提高了生产效率、增强了产品的盈利能力，确立了公司在全国钢结构制造行业的龙头地位。公司钢结构及其他产品已列入越来越多业主方及总包企业的指定产品名录。同时，2022年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造，为公司的长期发展打下坚实的基础。公司通过高度集中的管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势，继续扩大成本优势，在保证公司产品较强竞争力的同时，提高产品的盈利能力。

盈利预测与评级。受疫情影响，我们预计公司23-24年EPS分别为2.12和2.56元（原23-24年EPS预计为2.38和2.90元），给予2023年22倍市盈率，对应目标价46.64元（原2022年目标价41.81元基于2022年22倍市盈率），维持“优于大市”评级。

风险提示。钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券鲁星泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.96亿，根据现价换算的预测PE为19.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为43.04。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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